Банк России на перепутье. Нужно ли смягчать денежно-кредитную политику
000
ОтложитьЧитал
© ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации», 2013
Введение
По-видимому, период быстрого экономического роста в России закончился. Долгосрочный прогноз Минэкономразвития предполагает, что до 2030 г. среднегодовой темп роста российской экономики составит от 3,2 % в инерционном сценарии до 5,4 % в оптимистичном форсированном[1]. Это существенно ниже, чем темпы, которые российская экономика демонстрировала в докризисные годы – средний рост ВВП за период с 2000 по 2008 г. составил 7 %. Такие низкие темпы ожидаемого роста не согласуются с ориентирами, которые озвучил президент В. Путин в конце 2012 г. в своем послании Федеральному Собранию, где заявлено требование «ежегодного прироста не менее 5–6 % ВВП»[2]. Помимо этого В. Путин обозначил проблему дефицита «длинных и дешевых» денег, необходимых для кредитования экономики, и, сославшись на опыт ФРС и ЕЦБ, попросил правительство и Центробанк «подумать над механизмами решения этих задач». Вскоре был опубликован доклад под авторством С. Глазьева[3], который рассматривался как один из кандидатов на роль председателя Центрального банка РФ. Одно из ключевых предложений доклада состоит в переориентации монетарных властей на «цели развития и расширение возможностей кредитования реального сектора» через радикальное смягчение денежной политики. Параллельно с этим в правительстве обсуждается возможность закрепления за Центральным банком ответственности за стимулирование экономического роста[4].
Не последним аргументом в пользу смягчения политики ЦБ РФ является апелляция к действиям регуляторов развитых стран. Именно в этих странах центральные банки твердо декларировали свою автономность, ориентацию исключительно на достижение стабильной инфляции при минимальном вмешательстве в кредитные рынки и не признавали за собой функции локомотивов роста. Однако в сегодняшних условиях вялой экономической динамики они перешли к активному монетарному стимулированию, включающему прямые интервенции на долговых рынках.
Позиция сторонников смягчения политики Банка России следующая: если денежные власти развитых стран отказываются от своих принципов, то зачем тогда России на них полагаться? Не лучше ли вместо этого делать ровно то, что делают центральные банки в США, Великобритании, Японии и еврозоне – стимулировать экономический рост денежной эмиссией? По мнению адептов смягчения монетарной политики, нужно превратить Банк России в институт развития, сделав его соинвестором экономического роста. Кроме того, он должен быть включен в процесс создания «длинных дешевых денег», как это происходит в США и Европе.
В действительности такая точка зрения несостоятельна, поскольку она основана на неправильной интерпретации действий иностранных регуляторов и непонимании принципиальных различий в макроэкономических условиях в России и в развитых странах. «Нетрадиционные» меры центральных банков в развитых странах не входят в противоречие с основными принципами реализации денежной политики. Они также не предполагают кардинального пересмотра роли центральных банков и использования их в качестве основного генератора инвестиционных ресурсов. Поскольку для российской экономики не актуальны проблемы, с которыми иностранные центробанки борются при помощи ультрамягкой политики, Банку России не следует прибегать к стратегии эмиссионной накачки.
Теоретические основы денежной политики: новокейнсианский монетарный режим
Практика денежной политики в развитых странах имеет под собой глубокие теоретические и эмпирические основы. Сегодня наиболее продвинутым и эффективным монетарным режимом является таргетирование инфляции, теоретическим фундаментом для которого стала так называемая новокейнсианская концепция денежной политики[5].
Основополагающим в экономической теории является представление макроэкономической динамики как суммы двух компонент – трендовой и циклической. Долгосрочный тренд экономического роста определяется фундаментальными структурными параметрами экономической системы и, прежде всего, темпами накопления производственного и человеческого капитала, технологическим прогрессом и другими реальными факторами. Циклическая компонента возникает как результат отклонения от тренда под действием различных макроэкономических шоков. В отсутствие шоков экономика находится на так называемом потенциальном уровне, темпы роста стабильны, на рынке труда состояние «полной занятости». С этой точки зрения все меры экономической политики можно условно разделить на две группы – структурные и стабилизационные. Структурные меры направлены на обеспечение долгосрочного экономического развития через влияние на фундаментальные факторы, а задача стабилизационной политики – сглаживать макроэкономические колебания, чтобы рост был стабильным без рецессий и перегрева. Естественно, что направление и интенсивность стабилизационных мер в высокой степени зависят от стадии цикла. Если экономика ниже «потенциала», то ей требуется стимулирующий импульс, но как только провал преодолен и начался «экономический бум», стимулирование должно смениться охлаждающим воздействием.
Каково место монетарной политики в этой классификации? Представление о целях, инструментах и каналах воздействия денежной политики прошло длинный эволюционный путь за последнюю сотню лет. В течение этого периода в мире применялись разнообразные монетарные и валютные режимы, начиная с золотого стандарта и заканчивая современным таргетированием инфляции. Тем не менее то, что денежная политика практически может выполнять исключительно стабилизирующую роль, экономической наукой никогда не ставилось под сомнение. Денежная эмиссия является мощным и доступным инструментом, однако эффект от монетарных стимулов оказывается сравнительно короткоживущим. Он не оказывает воздействия на структурные макроэкономические параметры, от которых зависят долгосрочные темпы экономического развития, зато облагает экономику искажающим инфляционным налогом. Такая иррелевантность денежной политики известна как принцип «долгосрочной нейтральности денежной политики».
Безусловно, принцип нейтральности – впрочем, как и любой другой теоретический принцип – нельзя абсолютизировать и трактовать слишком буквально. Очевидно, невозможно полностью игнорировать наличие длительных эффектов от монетарных шоков. Многочисленные эмпирические исследования стран Латинской Америки показывают, что несдержанность денежных властей способна надолго законсервировать экономику в неэффективном состоянии с многолетними негативными последствиями для развития[6]. Разумная политика, наоборот, может способствовать снижению неопределенности и ускорить экономический рост. Причем существует некоторая асимметричность – сама по себе грамотная денежная политика не гарантирует радикального роста общественного благосостояния, в то время как разрушительный потенциал неверной денежной политики огромен.
Прикладной смысл «принципа нейтральности» состоит в том, что монетарными методами можно решать крайне ограниченный ряд экономических проблем, и подменять ими фундаментальные реформы, направленные на изменение структурных параметров экономической системы, невозможно. Этот урок хорошо усвоен в развитых странах, где с течением времени де-факто полностью отказались от возложения на центральный банк функции стимулирования долгосрочного экономического развития через эмиссионное кредитование.
- Human Capital. Challenges for Russia
- Человеческий капитал. Вызовы для России
- Перспективы российского рубля как региональной резервной валюты
- Будущее университетов
- Координация пространственного и отраслевого развития в рамках кластеров. Опыт зарубежных стран
- Управление ликвидностью банковского сектора и краткосрочной процентной ставкой денежного рынка
- Продовольственная безопасность в России: мониторинг, тенденции и угрозы
- Нефтяной сектор экономики России: основные тенденции
- Анализ факторов динамики реального валютного курса рубля
- Влияние системы стратегического управления на качество бюджетного процесса в России
- New Normal для России
- Принципы формирования и проведения структурной политики. Мировой опыт и его применение в России
- Вопросы модернизации. Роль социального капитала
- Оценка готовности стран СНГ к созданию валютного союза с Россией
- Структурные сдвиги в российской экономике: сравнительный анализ динамики основных показателей
- Банк России на перепутье. Нужно ли смягчать денежно-кредитную политику
- Анализ экономической повестки группы G20 и текущее экономическое положение входящих в нее стран
- Рынок недвижимости: специфичность потребительских характеристик
- Участие России в торговых спорах в рамках ВТО: анализ конкурентоспособности
- Методология построения финансовых балансов секторов экономики
- Последствия слабой конкуренции: количественные оценки и выводы для политики
- Оценка последствий и рисков влияния трансатлантической интеграции ЕС и США на российскую экономику
- Фискальная политика в многострановой модели общего экономического равновесия
- Нестандартные меры монетарной политики. Международный опыт и российская практика
- География внешнеторговых маршрутов: роль транспортной инфраструктуры
- Анализ глобальных цепочек в моделях международной торговли
- Определение разрыва выпуска для российской экономики
- Эффективность финансового рынка России. Выполнение социально-экономических функций и глобальная конкурентоспособность
- Основные характеристики динамики и структуры финансовой и банковской сферы России на различных этапах современного развития (1999–2012 годы)
- Особенности эффекта переноса обменного курса в цены с учетом реализации торговой политики
- Анализ региональной дифференциации цен
- Влияние защитных мер в интеграционных объединениях на международную торговлю
- Приватизация 30 лет спустя: масштабы и эффективность государственного сектора
- Драйверы роста и структурных сдвигов в сельском хозяйстве России
- Конкуренция и конкурентная политика. На стыке будущего и прошлого
- Отмена валютного контроля
- Выгоды и издержки инфляционного таргетирования в России
- Таможенное администрирование в России: какими должны быть современные процедуры
- Десять лет «Группе двадцати»: безусловные достижения, устойчивые вызовы, новые риски, будущие приоритеты
- Бюджет как инструмент экономического развития
- Криптоэкономика
- Бюджетный федерализм: финансовое участие регионов в достижении национальных целей развития
- Внешнеэкономическая деятельность как источник экономического роста
- Санкции: всерьез и надолго
- Экономическое развитие в цифровую эпоху
- Торговля и глобализация: события последних тридцати лет и дальнейшие эволюционные траектории
- Пространственная организация как фактор экономического развития
- Влияние экспорта на сельхозпроизводителей и потребителей в России
- Наращивание и диверсификация российского несырьевого неэнергетического экспорта как часть стратегии экономического роста
- Развитие малого и среднего предпринимательства в России в контексте реализации национального проекта
- Россия в глобальной торговой системе. Современные реалии и наши интересы
- Курс рубля
- Десять лет БРИКС. Что дальше?
- Перспективы криптовалют в современных экономиках
- Гарантированный минимальный доход. Опыт Франции
- Ценообразование на основе больших данных: теоретические аспекты
- Цифровая экономика. Проблемы и перспективы учета и измерения в системе национальных счетов
- Методология и практика измерения теневой деятельности в экономике Российской Федерации
- Концепция устойчивых финансов. Новое направление мировых инвестиций и проблемы внедрения в России
- Нейронные сети в экономике и финансах
- Дистанционные формы трудовой активности. Эмпирические измерения, уроки и перспективы